香港顶级豪门郑家的危机宏泰证券，始于一次社交媒体停更。
郑志刚，香港四大家族之一郑家创始人郑裕彤的长孙。
这位在拥有281万粉丝的“网红总裁”，从年初开始更新频率越来越慢，直到5月底彻底停更。
就在郑志刚停更的第二天，他掌舵的新世界发展发布公告，宣布四只永续债的利息要延期支付。
消息一出，市场哗然。
这家由郑家掌控的老牌房企，遭遇了 “股债双杀”，债券被恐慌性抛售，股价单日暴跌逾6%。
这是新世界发展上市20年来首次债务违约，也让它成为香港四大地产商中首家“暴雷”的企业。
截至2024年12月31日，新世界发展借款总额高达1464.88亿港元。
其中短期债务尤其令人担忧，一年内到期需偿还的债务为322.1亿港元，而公司账上现金仅有214.18亿港元，短期偿债缺口超过百亿。
更严峻的是，集团综合债务净额达1246.3亿港元，净负债率攀升至57.5%，远超港资房企传统的30%安全线。
如果算上永续债，新世界的真实负债率更是逼近88%，这个数字已接近内地高杠杆房企的水平。
2024年财年，新世界发展持续经营业务的收入同比下降34%至358亿港元，归母净利润亏损近197亿港元。
这是该集团20年来首次出现年度亏损。
“当前市场环境下优化资金安排”，新世界在公告中如此解释延期支付利息的决定。
但市场普遍认为，这不过是公司流动性紧张的无奈之举。
这场危机的根源，指向郑家第三代核心人物郑志刚的扩张策略。
2020年5月宏泰证券，时年41岁的郑志刚接任新世界发展行政总裁，成为集团实际掌舵人。
他力推“文化商业”概念，加速扩张自创的K11品牌。
在郑志刚手中，K11从香港的几家扩展到中国内地的26家，合计达到38座。
截至2024年，K11已在大中华区10个城市运营34个项目，总楼面面积达273万平方米。
与传统商业不同，K11将艺术、人文与自然三大元素融合。
上海的K11有自营美术馆，定期邀请国际艺术家办展，香港的K11建有一面2500平方米的绿植墙，商场大厅实现自然光照明……
这些创新理念领先内地同行至少10年。
但现实格外骨感。
“K11在内地的所有商场销售额加在一起，可能还抵不过一个万象城。”
一位知情人士在2024年10月如此透露。
社交媒体上，许多网友评价K11“不接地气”。每天来拍照打卡的人流不断，但真正消费的没几个。
2023年，内地K11商场平均出租率仅为78%，远低于香港的90%以上。深圳旗舰项目K11 ECOAST开业首年就亏损高达2.3亿港元。
采用重资产模式的K11项目导致资金严重沉淀。
单个项目投资动辄50亿港元以上，回报周期却长达十余年。
与此同时，郑志刚还打破港资房企低杠杆传统，效仿内地房企的高周转模式。
在扩张过程中，他将净负债率从传统港资的30%以下，拉高至2023年的49.8%，并大量发行年利率高达8%以上的永续债。
2021年内地楼市下行期，他仍“逆势囤地”宏泰证券，以超过200亿港元重仓大湾区旧改项目。
然而市场反应冷淡，不少项目去化率不足40%，地块估值大幅缩水。
新世界发展的困境，与其他港资地产商形成鲜明对比。
恒隆地产董事长陈启宗早在2020年就主动收缩内地投资，保持负债率仅26.3%，专注香港核心物业；
新鸿基郭氏家族恪守保守投资原则，从不盲目扩张，确保现金流充裕。
这些老牌港企之所以能穿越周期，靠的是对市场的深刻理解。
他们深知城市化红利终将消退，且香港市场比内地早发展三十年，已经历过完整周期。
“郑志刚身为‘富三代’，虽有理念、有热情，却缺乏周期意识。”一位市场观察人士分析，“他赌‘内地消费升级’、赌‘文化商业爆发’，结果踩错了节奏。”
标普全球评级在2025年2月的报告中已发出警示：若香港出现大型开发商违约或债务重组，可能导致住宅楼价年内下跌5%-7%，一手成交量腰斩至1万宗。
报告特别指出，市场对部分未获评级的本地开发商的信贷压力猜测升温。
尽管新世界发展在1月公告否认债务重组传闻，但投资者担忧若发生重大信贷事件，将引发行业资金链紧缩。
面对危机，郑氏家族正多管齐下寻求自救。
最关键的救命稻草是一笔高达875亿港元的再融资计划。
若能在6月30日前获得超50家贷款银行的书面同意，公司将以此偿还2025至2027年的债务，争取喘息机会。
截至6月24日，美银证券消息称谈判仍在进行，尚未有正式协议落地。
同时，新世界发展开启大规模资产处置。
2024财年，公司已出售非核心资产回笼80亿港元，包括香港荃湾愉景新城商场及深圳前海周大福金融大厦部分权益。
2025年，资产出售目标进一步提高至260亿港元。
销售端也在努力提振。2024年7月至2025年5月，新世界发展合约销售额达248亿港元，完成全年目标的95%，其中内地市场贡献超过七成。
为稳定市场信心，郑氏家族成员甚至以个人行动释放积极信号，郑家纯配偶叶美卿斥资1487万港元购入两套物业，CEO黄少媚以5488万港元购入一套房产。
然而，郑志刚本人已在2024年9月辞去行政总裁职位。
他同时卸任新世界百货中国董事会主席、周大福执行董事等职务，唯一带走的是K11的独家管理权，由其全资公司以2.09亿港元买下5家K11关联运营公司。
他的继任者马绍祥仅任职两个月也辞职了，现任CEO黄少媚成为一年内第三位掌舵者，反映出管理层持续动荡。
如今，郑志刚的抖音账号依然停留在5月份。
这位曾经的“网红总裁”最后一次公开露面是在香港K11 Musea的艺术展览上，背景墙上挂着醒目的当代艺术作品，他笑容满面地向粉丝介绍艺术与商业的融合愿景。
商场保安老陈每天走过空荡荡的K11艺术长廊时总会想起郑裕彤时代的盛况：“那时新世界的楼盘开售，人龙能排几条街。现在这些艺术品好看是好看，就是太冷清了。”
参考资料
1. 深蓝财经：《34亿美元债务“爆雷”，香港郑氏家族扛不住了？》
2. 搜狐：《香港顶豪郑家爆雷！875亿港元能救回“新世界”吗？》
3. 观点网：《標普：若香港出現大型地産開發商違約或債務重組 或導致一手成交量或腰斬》
4. 网易：《首家香港房企“暴雷”！四大家族富不过三代？》
5. 搜狐：《首家香港房企“暴雷”！四大家族富不过三代？》
（小可 老A）
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